核电设备受益国内核电能源快速扩容

　　据预计，在2015年前将有4000-5000万千瓦机组开始建设，核电未来的发展空间巨大。
    　中国碳减排压力大发展核电优势明显
    　2009年底，各国将在哥本哈根就如何应对全球气候变暖进行谈判，以替代京都议定书。中国是世界第一的碳排放国，届时将承受较大的减排压力。
   　 CPI与PPI再双负经济复苏添变数有色金属产业调整和振兴规划公布装备制造业振兴规划发布受益股刘明康：坚持银行与楼市房市隔离原油出厂价4月猛跌53.6%王岐山直言危机起因是贪婪随着中国工业化进程的提速，中国年新增碳排放也与年俱增。2000年，中国发电厂碳排放为1260百万吨，占全球第二，为美国的47%。到了2007年，中国发电厂碳排放上升到了3120百万吨，占全球第一，且超过美国10%。
    　尽管中国不应该承担发达国家历史上碳排放责任，但作为目前最大的碳排放国，不在哥本哈根会议前显示积极姿态是不合适的。作为全球最大的排放国，在哥本哈根谈判以前，中国一直是被美国等认为应该承诺碳减排指标。而我们也有理由相信，美国、欧洲等发达国家必将在哥本哈根大会前继续大打气候牌，给中国政府施加压力。
    　由于发达国家将在哥本哈根大会要求中国承担有限的碳减排义务，在此之前采取必要的减排手段将会更加主动。我们认为，中国将在“十二五规划”中，对碳排放提出定量的要求。
    　核电不产生碳排放，发展核电减排效果显著。以大亚湾核电站为例，一台百万千瓦机组每年减少二氧化碳排放量相当于广州市内汽车20年的尾气排放量。
    　由于国外煤电成本较高、核电技术相对成熟，一般核电要比煤电价格低，现在中国因为初始投资大，煤电成本低，所以核电电价仍高于煤电。
    　但我们认为，随着国产化率的逐渐提高，核电的价格竞争力将不断提高，而煤电在不远的将来将不得不考虑一定的碳排放成本。此消彼长的关系将使得核电成为替代煤电发电方式的主流。 
　　中国核电将快速扩容 
　　到2007年底，全球共有438座在运行核电站，总计容量3.72亿千瓦，提供16%的电力供应。而中国仅有1.9%的电力来自核电，核电站仅6座，在运容量仅912万千瓦。中国核电在运机组基数较低。 
　　政策扶持运营商争相参与 
　　中国政府积极支持核电健康发展，并先后出台了一系列扶持政策。其中最重要的两项分别是增值税返还政策和优先上网政策。按规定，核电站投运第1个5年、第2个5年和第3个5年分别可获得返还增值税的75%、70%和55%。同时，核电享受与风电等新能源同样的优先上网政策。 
　　我们认为，扶持政策保证了核电运营商的盈利能力。中广核历年的净利润率均高于20%，远高于煤电运营商。我们预计，出于对电源组合的多元化和核电高回报率的考虑，五大发电集团将更多地参与核电项目的建设和运营，而中广核和中核总也将加快规划项目的前期工作。目前中电投、大唐和华能已经积极参与了核电站的投资和建设，相信未来核电运营也将打破中国核和中核总2家独大的局面。 
　　规划更新在即核电即将扩容 
　　目前，我国《核电中长期发展规划(2005-2020年)》的目标是，到2020年核电运行装机容量争取达到4000万千瓦，在建1800万千瓦。而结合最新核准和审批的项目，我们对2014年以前将投运的机组进行了统计，1930万千瓦(暂未含福建福清项目)，超出规划数1234万千瓦。我们预计到2020年全国发电量将达到9万亿千瓦时，若按照核电平均利用小时数7000小时测算，则核电投运装机容量将达到7000万千瓦。 
　　据悉，能源局对核电中长期发展规划的修改意见也是到2020年，运行装机容量达到7000万千瓦，在建机组达到3000万千瓦。但由于核电机组的建设周期一般在5年左右，若2020年需完成7000万累计装机，我们判断将有4000万千瓦-5000万(40台-50台左右)在2015年以前开工。相信随着制造和设计经验的成熟，到2015年核电设备的国产化率将超过80%，低建造成本将进一步提高核电竞争力，届时核电规划必将再次上调。尽管我们没有调高对核电规划的预期，但预计5月份新能源发展规划以及新能源振兴计划将出台，届时不排除核电装机容量规划超预期的可能性。 
　　国内供应商将享核电盛宴 
　　国产化率稳步提升 
　　秦山一期从设备的设计、制造、试验到安装调试运行用了8年的时间，国产化率达到了50%，为核电制造打下了坚实的基础。在岭澳一期的两台核电机组建设中，中方企业承担了15%的核岛设备和35%的常规岛设备。其中在核岛设备中，东方锅炉(600786,股吧)负责制造了稳压器、磞注箱、蒸汽发生器总装等核电一级设备。在常规岛设备中，东方电机和汽轮机分包了发电机静子和汽轮机，杭锅分包了汽轮机冷却器、高低压加热器，哈锅分包了汽水分离器等。到了岭澳二期，东锅已经能够承接整台套反应堆压力容器、蒸汽发生器。 
　　目前，我国二代半等核电设备国产化率已经超过75%。同时，为了解决大型核电设备运输问题，哈锅、上锅和东锅分别在秦皇岛、临港和南沙建立了出海口基地。随着第三代核电AP1000依托项目三门和海阳的开建，AP1000的国产化目标也随之出台，预计到第2台就将实现50%的国产化率，到第4台将实现70%的国产化率。根据与美国西屋公司签订的合同，只要我们自主设计的机组电功率超过135万千瓦(依托机型将是CAP1400)，中国将拥有这个机组的自主知识产权，拥有出口权。 
　　主设备厂商已具较强国产化能力 
　　我们对目前国内已安装和招投标的市场占有率(共约31台核电机组)进行了粗略统计，包括三门和海阳4台第三代AP1000机组和台山2台第三代EPR机组，以及山东荣成气冷堆项目。 
　　核岛项目包括：压力壳、蒸发器、稳压器、磞注箱及安注箱、核泵、堆内构件及控制棒驱动系统。常规岛项目包括：汽轮机和发电机。其中东方电气(600875,股吧)常规岛市场份额占半壁江山，而上海电气(601727,股吧)在蒸发器和堆内构件方面优势较大。 
　　看好核电前景超配核电设备 
　　随着哥本哈根气候大会的临近，作为世界最大的碳排放国，中国将面临较大的碳减排压力。核电不排放温室气体，且具有大容量、波动性小和利用小时数高的特点，作为优质的清洁能源将获得较大发展。 
　　我们对核电的经济性进行了详细测算，以目前接近不考虑碳成本煤电价格的平均价格(0.43元)，核电站的内部回报率将达到9.8%，净利润率达到13.3%。积极进行能源结构调整，投资核电是具有吸引力的选择。 
　　我们认为，到2020年中国核电装机至少将达到7000万千瓦。而核电的建设周期约5年左右，在2015年前将有4000-5000万千瓦机组开始建设。核电未来的发展空间巨大，我们不排除中国不断调高核电装机的可能性。目前主流投建机型CPR1000压水堆国产化率已经达到75%，而未来AP1000第2、3套机组的国产化率也将达到50%和60%。中国核电快速发展将大大释放对国内核电设备的需求，具有核电设备供货经验和潜在供货能力的上市公司将受益。 
　　我们对核电主设备的供应商供货能力、市场份额进行了推算，以东方电气、上海电气和哈动力为代表核电主设备供应商受益程度最大。而以华锐铸钢(002204,股吧)、奥特迅(002227,股吧)、中核科技(000777,股吧)和自仪股份(600848,股吧)为代表的核1E级供应商将在未来取得较强的竞争优势。我们同时关注具有估值优势的哈空调(600202,股吧)和宝胜股份(600973,股吧)，以及可以提供核电焊材的大西洋(600558,股吧)。 
　　给予核电设备行业“看好”的投资评级。推荐兼具核心技术和估值优势的上市公司。我们依次推荐东方电气、上海电气、华锐铸钢、奥特迅、哈空调、自仪股份、中核科技、宝胜股份、大西洋，并建议关注其他核电相关上市公司。